中企在德并購(gòu)活躍背后的隱憂
近年來(lái),德國(guó)開始成為我國(guó)企業(yè)“走出去”的熱點(diǎn)標(biāo)的市場(chǎng)。隨著越來(lái)越多的德國(guó)企業(yè)被我國(guó)企業(yè)并購(gòu),投資摩擦日漸增多。尤其是自美的集團(tuán)宣布收購(gòu)庫(kù)卡集團(tuán)以來(lái),德國(guó)國(guó)內(nèi)的保護(hù)主義開始升級(jí),一向較少干預(yù)經(jīng)濟(jì)的德國(guó)政府突然“變臉”,給中企“走出去”帶來(lái)了較大的政策風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)此,賽迪智庫(kù)產(chǎn)業(yè)政策研究所認(rèn)為,中企并購(gòu)面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)正在升級(jí),一方面是德國(guó)聯(lián)邦政府開始采取收緊措施,另一方面是美國(guó)政府頻頻出手進(jìn)行阻撓。未來(lái),歐盟或?qū)⑸?jí)投資安全審查。
基于此,專家提出三點(diǎn)建議:中德經(jīng)貿(mào)合作大趨勢(shì)未變,中企需練好內(nèi)功;對(duì)歐盟可能的升級(jí)審查做好“持久戰(zhàn)”準(zhǔn)備;美國(guó)CFIUS審查力度不會(huì)減弱,應(yīng)將其納入常規(guī)考量因素范疇。
并購(gòu)增長(zhǎng)明顯
根據(jù)德國(guó)聯(lián)邦外貿(mào)與投資署發(fā)布的《2015 年外商直接投資報(bào)告》顯示,2015 年我國(guó)對(duì)德投資項(xiàng)目達(dá)到260個(gè),同比增長(zhǎng)37%,繼2014 年后,再次成為在德綠地投資項(xiàng)目數(shù)量第一的國(guó)家,緊隨其后的是美國(guó)252個(gè)、瑞士203個(gè)和英國(guó)127個(gè)。而在三四年前,我國(guó)在德投資的項(xiàng)目與數(shù)量還遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美國(guó)、瑞士和英國(guó)。
中國(guó)資本持續(xù)涌向德國(guó)的勢(shì)頭在2016年愈發(fā)明顯。咨詢公司安永發(fā)布的信息顯示,2016年1—10 月,我國(guó)資本對(duì)德企的收購(gòu)總額達(dá)到114 億歐元,幾乎是過(guò)去10 年總投資額的兩倍。
較有影響力的收購(gòu)案例包括:2016 年1月,中國(guó)化工集團(tuán)公司以9.25 億歐元收購(gòu)了德國(guó)先進(jìn)的塑料和橡膠處理設(shè)備生產(chǎn)商克勞斯瑪菲集團(tuán);3 月,北京控股集團(tuán)有限公司以14.38 億歐元完成了對(duì)EEW 公司股權(quán)100%的收購(gòu),后者是德國(guó)最大的垃圾焚燒發(fā)電企業(yè);7月,美的集團(tuán)披露了對(duì)德國(guó)工業(yè)機(jī)器人及自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備制造商庫(kù)卡集團(tuán)的要約收購(gòu)。
“目前,中國(guó)排在美國(guó)、英國(guó)、瑞士、法國(guó)和奧地利之后,成為德國(guó)的第六大投資國(guó),涉及的行業(yè)也由原來(lái)單一的工程機(jī)械類向機(jī)械裝備、化工、食品、環(huán)保及電子信息等多元化方向轉(zhuǎn)變?!惫ば挪抠惖涎芯吭寒a(chǎn)業(yè)政策研究所研究員韓娜說(shuō)。
之所以有越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)選擇赴德并購(gòu),與兩國(guó)的工業(yè)特點(diǎn)有很大關(guān)系。韓娜認(rèn)為:“需求增長(zhǎng)放緩的德國(guó)企業(yè)需要中國(guó)龐大的市場(chǎng),中國(guó)也需要德國(guó)先進(jìn)的技術(shù)和進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的渠道。”
從德國(guó)方面來(lái)講,一是擁有強(qiáng)大的工業(yè)基礎(chǔ),汽車、機(jī)械、裝備、化工、新能源等制造業(yè)水平均位于世界前列;二是德國(guó)擁有眾多“隱形冠軍”企業(yè),隨著2011年后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩,大批德國(guó)企業(yè)被迫申訴破產(chǎn),根據(jù)德國(guó)經(jīng)濟(jì)研究所2016 年7 月的報(bào)告,德國(guó)境內(nèi)累計(jì)有2.2 萬(wàn)家公司瀕臨破產(chǎn),成為我國(guó)企業(yè)開展并購(gòu)的機(jī)會(huì);三是擁有更加寬松和具有競(jìng)爭(zhēng)性的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng),原則上,在同等條件下,外資項(xiàng)目能夠獲得與德國(guó)公民相同的待遇。
從中國(guó)方面來(lái)講,一是國(guó)內(nèi)企業(yè)有足夠的現(xiàn)金與外匯,需要在全球范圍內(nèi)優(yōu)化資產(chǎn)配置;二是國(guó)內(nèi)制造類企業(yè)技術(shù)沉淀不足,并購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是獲得先進(jìn)技術(shù)的重要途徑。
政策風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)
值得關(guān)注的是,近期,德國(guó)政府對(duì)中國(guó)投資的態(tài)度有所變化,頻頻對(duì)中國(guó)企業(yè)亮起紅燈。2016年9 月8 日,德國(guó)聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)部批準(zhǔn)了中國(guó)福建宏芯基金6.7 億歐元收購(gòu)芯片設(shè)備制造商愛思強(qiáng),但在一個(gè)多月后,撤回了該批準(zhǔn)令。
2016年10 月27 日,德國(guó)聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)部又叫停了中國(guó)三安光電對(duì)德國(guó)照明巨頭歐司朗子公司朗德萬(wàn)斯的收購(gòu)。在之前美的收購(gòu)庫(kù)卡的交易中,德國(guó)政府也曾進(jìn)行過(guò)阻撓,試圖協(xié)調(diào)安排其他公司對(duì)庫(kù)卡集團(tuán)提出另一個(gè)收購(gòu)要約,以對(duì)抗美的集團(tuán)的收購(gòu)。
韓娜稱,中資多起收購(gòu)案在德遇阻釋放出非常不利的信號(hào)——未來(lái)德國(guó)政府或?qū)⒓哟髮?duì)來(lái)自歐盟以外國(guó)家的外資審查力度。
德國(guó)保護(hù)主義升級(jí),一是出于對(duì)中國(guó)獲取關(guān)鍵技術(shù)從而威脅到德國(guó)制造業(yè)地位的擔(dān)心,我國(guó)高鐵最初引進(jìn)西門子技術(shù)就成為其經(jīng)常引用的例證;二是德國(guó)不滿意中國(guó)市場(chǎng)的開放度,故用叫停收購(gòu)的方式予以回應(yīng),同時(shí),認(rèn)為中國(guó)政府對(duì)外資有“強(qiáng)制技術(shù)轉(zhuǎn)讓”、“外資股比限制”等規(guī)定,而德國(guó)并無(wú)相關(guān)限制;三是德國(guó)擔(dān)心不少赴德中企存在“政治目的”,這些企業(yè)獲得了政府的支持和補(bǔ)貼,類似的收購(gòu)案“不正當(dāng)、不公平”。
基于以上情況,德國(guó)經(jīng)濟(jì)部在既有法規(guī)的基礎(chǔ)上又增加了新的規(guī)定,即除政府對(duì)非歐盟國(guó)家投資涉及電信、IT、軍火、電力、供水等行業(yè)有否決權(quán)以外,收購(gòu)者如果獲得德國(guó)企業(yè)25%以上的股權(quán),政府就有權(quán)叫停這筆收購(gòu)。
另一個(gè)不容忽視的角色是美國(guó)外資投資委員會(huì)(CFIUS)。從阻止外資并購(gòu)美國(guó)本土高技術(shù)企業(yè),到對(duì)外資并購(gòu)非美企業(yè)進(jìn)行審查,CFIUS的身影無(wú)處不在。美國(guó)政府開始越來(lái)越多地插手中企在歐洲的并購(gòu)事宜,給我國(guó)企業(yè)“走出去”造成不小的阻力。
除了要求德國(guó)叫停我國(guó)福建宏芯基金收購(gòu)愛思強(qiáng)外,2016 年初,CFIUS還迫使中國(guó)投資者以29 億美元收購(gòu)荷蘭飛利浦下屬一家企業(yè)多數(shù)股權(quán)的計(jì)劃終止。理由是,該企業(yè)經(jīng)營(yíng)著半導(dǎo)體材料領(lǐng)域的一項(xiàng)關(guān)鍵材料。
韓娜表示,CFIUS是跨部門的委員會(huì),有權(quán)審查任何可能影響到美國(guó)國(guó)家安全的交易。由于中企在德國(guó)并購(gòu)的企業(yè)大都在美國(guó)有較為廣泛的業(yè)務(wù),接受CFIUS審查的可能性很大,尤其是半導(dǎo)體芯片等美國(guó)敏感的行業(yè),更是審查重點(diǎn)。
做好“持久戰(zhàn)”準(zhǔn)備
“中德經(jīng)貿(mào)合作大趨勢(shì)未變,中企需練好內(nèi)功?!表n娜表示,總體上,中德經(jīng)貿(mào)關(guān)系密切,雙邊貿(mào)易額占到中歐貿(mào)易的近三分之一,雙向投資增長(zhǎng)迅猛,在諸多領(lǐng)域還存在較多的互補(bǔ)性。其實(shí),作為被并購(gòu)方的德國(guó)企業(yè)是希望促成收購(gòu)的,德國(guó)很多州政府也歡迎來(lái)自中國(guó)的投資。
因此,中德兩國(guó)雙向投資以“合作”形式為主的趨勢(shì)不會(huì)改變,兩國(guó)都將盡量避免引發(fā)“貿(mào)易戰(zhàn)”。在這種背景下,我國(guó)企業(yè)必須積累跨國(guó)并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)與經(jīng)營(yíng)能力,注重國(guó)際化并購(gòu)及管理的人才儲(chǔ)備,遵守德國(guó)的相關(guān)法律與規(guī)章。
與此同時(shí),對(duì)歐盟可能升級(jí)的審查,中國(guó)企業(yè)應(yīng)做好“持久戰(zhàn)”準(zhǔn)備。德國(guó)在向歐盟層面提議加強(qiáng)審查的計(jì)劃中提出,如果投資者身后有外國(guó)政府的身影,歐盟就有義務(wù)干預(yù)。涉及的情況包括以下四種:投資受到產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo);政府補(bǔ)貼投資者;收購(gòu)企業(yè)為外國(guó)國(guó)有企業(yè);在投資者來(lái)源國(guó),德國(guó)企業(yè)進(jìn)入該國(guó)的準(zhǔn)入門檻太高。
“以上針對(duì)我國(guó)的意圖已經(jīng)十分明顯,我國(guó)海外并購(gòu)面臨的外部審查收緊趨勢(shì)在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)都不會(huì)改變?!表n娜建議,我國(guó)企業(yè)在歐洲國(guó)家進(jìn)行投資并購(gòu)時(shí),應(yīng)更加注重歐盟對(duì)案件的態(tài)度,跟蹤目標(biāo)國(guó)的政策導(dǎo)向,選擇兩國(guó)政治氣氛比較寬松的時(shí)候進(jìn)行投資,及時(shí)調(diào)整并購(gòu)策略。
此外,美國(guó)CFIUS的審查力度也不會(huì)減弱,應(yīng)將其納入常規(guī)考量因素范疇。無(wú)論并購(gòu)美國(guó)企業(yè)還是德國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),美國(guó)對(duì)中國(guó)實(shí)力的提升向來(lái)警惕。我國(guó)企業(yè)在德國(guó)或其他國(guó)家開展投資并購(gòu)時(shí),要積極應(yīng)對(duì)CFIUS的審查,提前進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)。同時(shí),還要積極與投資對(duì)象進(jìn)行溝通,通過(guò)剝離敏感業(yè)務(wù)、剝離國(guó)有成分等措施,降低被CFIUS拒絕的政策風(fēng)險(xiǎn)。(何 珺)