6月13日，中國證監(jiān)會(huì)和上海市人民政府聯(lián)合舉辦了上海證券交易所科創(chuàng)板開板儀式?！跋啾绕渌鍓K，科創(chuàng)板對(duì)科技創(chuàng)新型公司更加靈活和包容?！敝袊畔⑼ㄐ叛芯吭涸朴?jì)算與大數(shù)據(jù)研究所金融科技部副主任何陽近日分析了科創(chuàng)板的六大特征，并指出在目前披露的科創(chuàng)板受理公司中，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)公司數(shù)量位居首位，占比高達(dá)43.90%；其次是高端裝備企業(yè)，占25.20%。

何陽介紹，我國股權(quán)資本市場主要由主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板組成?？苿?chuàng)板的設(shè)立基于增量改革的思路，對(duì)于完善中國多層次資本市場，具有里程碑式意義。

具體來看，主板聚焦市場占有率較高、規(guī)模較大的成熟企業(yè)，設(shè)立于上交所和深交所；中小板定位于即將或已進(jìn)入成熟期、盈利能力強(qiáng)但規(guī)模較主板小的中小企業(yè)，設(shè)立于深交所；創(chuàng)業(yè)板定位于具有一定規(guī)模的高科技、高成長企業(yè)，設(shè)立于深交所；科創(chuàng)板定位于新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥企業(yè)，設(shè)立于上交所；新三板主要針對(duì)中小企業(yè)，由全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)設(shè)立管理。

“相比其他板塊，科創(chuàng)板對(duì)科技創(chuàng)新型公司更加靈活和包容?！焙侮栔赋?，針對(duì)科創(chuàng)公司早期現(xiàn)金流、盈利不穩(wěn)定的特點(diǎn)，科創(chuàng)板降低了對(duì)凈利潤、現(xiàn)金流、凈資產(chǎn)的要求，更加注重公司的持續(xù)經(jīng)營和研發(fā)投入，主要體現(xiàn)出六大特點(diǎn)。

一是上市條件更加包容，不再著重要求盈利，引入市值、營收、現(xiàn)金流、研發(fā)投入占比等指標(biāo)，允許符合科創(chuàng)板定位，尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)上市。

二是由審核制改為注冊制，把選擇權(quán)交給市場?？苿?chuàng)板通過信息披露、注冊登記和違規(guī)監(jiān)管代替發(fā)行審核，引導(dǎo)市場理性判斷企業(yè)價(jià)值，并且能有效減少權(quán)力尋租。

三是定價(jià)機(jī)制更加市場化。科創(chuàng)板取消盈利要求，發(fā)行價(jià)也取消23倍市盈率上限，定價(jià)完全由機(jī)構(gòu)網(wǎng)下詢價(jià)確定。市場化定價(jià)使得科創(chuàng)企業(yè)估值更加合理，資源配置更具有效率。

四是交易機(jī)制幅度放寬?？苿?chuàng)板交易機(jī)制的漲跌幅放寬至20%，且前5個(gè)交易日無漲跌幅限制，給予市場充分的定價(jià)空間。

五是執(zhí)行嚴(yán)格持續(xù)監(jiān)管機(jī)制。科創(chuàng)板在減持和股權(quán)激勵(lì)制度創(chuàng)新、并購與主業(yè)協(xié)同、退市標(biāo)準(zhǔn)和程序等方面，均匹配了持續(xù)監(jiān)管的機(jī)制。通過透明嚴(yán)格可預(yù)期的法律和制度條件，全面提高違法成本。

六是允許公司分拆上市?？苿?chuàng)板允許達(dá)到一定規(guī)模的上市公司子公司、子業(yè)務(wù)板塊，進(jìn)行拆分、獨(dú)立融資，并重新上市運(yùn)作。一方面，能拓寬融資渠道，在滿足子公司融資需求時(shí)也能改善上市公司財(cái)務(wù)狀況；另一方面，能提升上市公司市場價(jià)值，并對(duì)旗下具有成長性的子業(yè)務(wù)進(jìn)行價(jià)值重估。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2019年6月13日，上交所共披露123家科創(chuàng)板受理公司，其中102家已問詢?！氨薄⑸?、廣、蘇、浙企業(yè)超七成?！焙侮柗治?，從企業(yè)注冊地來看，北京、江蘇、上海、廣東和浙江是科創(chuàng)板企業(yè)最主要的發(fā)源地，其中北京市企業(yè)數(shù)量為26家，占總數(shù)的21.14%；江蘇省緊隨其后，以21家企業(yè)數(shù)量占據(jù)17.07%。

從受理企業(yè)所屬行業(yè)領(lǐng)域來看，科創(chuàng)板主要面向新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、生物醫(yī)藥、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域。目前新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)公司數(shù)量穩(wěn)居首位，共54家，占總數(shù)的43.90%；其次是高端裝備領(lǐng)域，共31家企業(yè)，占總數(shù)的25.20%。

從受理企業(yè)收入來看，97.56%的受理公司收入在50億元以下，其中過半數(shù)企業(yè)收入低于5億元；從受理企業(yè)利潤來看，96.75%的企業(yè)利潤在5億元以下。大部分申請(qǐng)科創(chuàng)板的企業(yè)仍處于發(fā)展初期，成長空間和發(fā)展?jié)摿^大。

從受理公司研發(fā)費(fèi)用占比來看，40.65%的公司研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)總收入的5%～10%，28.45%的公司占比為10%～20%，整體科研經(jīng)費(fèi)占比較高，符合科創(chuàng)板對(duì)上市企業(yè)科技創(chuàng)新能力高的要求。從募資情況看，75.61%的受理企業(yè)募資規(guī)模為10億元以下，不盲目追求大規(guī)模融資，與科創(chuàng)企業(yè)高精尖的發(fā)展趨勢保持一致。

“科創(chuàng)板作為資本市場改革的實(shí)驗(yàn)田，在取得重大突破的同時(shí)，也面臨對(duì)企業(yè)科創(chuàng)屬性、技術(shù)實(shí)力判斷的某些難點(diǎn)?！焙侮枌?duì)科創(chuàng)板未來的發(fā)展提出3點(diǎn)建議。

首先，引導(dǎo)科創(chuàng)板支持“TO B”（面向企業(yè)提供產(chǎn)品和服務(wù)）的企業(yè)。當(dāng)前我國總體處在由消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的歷史時(shí)期。為彌補(bǔ)我國產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的短板，科創(chuàng)板應(yīng)更多關(guān)注可持續(xù)、偏后臺(tái)、短期不容易顯化效果的“TO B”類企業(yè)。

其次，引導(dǎo)科創(chuàng)板多關(guān)注“夯地基”型企業(yè)，改變長期以來“摘果子”型企業(yè)受追捧、“夯地基”型企業(yè)受忽視的現(xiàn)象。所謂“夯地基”型企業(yè)，是指那些基于核心底層技術(shù)開展創(chuàng)新，為整個(gè)產(chǎn)業(yè)提供基礎(chǔ)技術(shù)實(shí)力和服務(wù)的企業(yè)。近年來，日本通過產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，打造了一批“夯地基”型企業(yè)，比如軟銀旗下的ARM，在智能手機(jī)、車載信息設(shè)備、可穿戴設(shè)備的市場占有率均超過90%。對(duì)我國來講，芯片、操作系統(tǒng)、集成電路、數(shù)據(jù)庫、中間件、存儲(chǔ)、核心系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等企業(yè)，均屬于這種類型。

再者，建立一套適合科創(chuàng)板的技術(shù)評(píng)價(jià)體系。如何評(píng)價(jià)企業(yè)的科創(chuàng)能力？傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方法認(rèn)為應(yīng)基于量化指標(biāo)，例如研發(fā)投入占營收比、研發(fā)人員數(shù)量、專利數(shù)量、起草標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量、發(fā)表論文數(shù)量等。但“量中之質(zhì)”如何評(píng)判？除了量化指標(biāo)之外，還應(yīng)該考量專利轉(zhuǎn)換為實(shí)踐成果的可落地性、軟件著作的含金量等實(shí)踐相關(guān)因素。（何  珺）